“现场检查”风暴来临

 19 日，上交所发布一则公告，终止了对 AI 语音技术领域独角兽云知声在科创板首次公开发行股票的审核，而就在几天前，另一家柔性屏领域的头部公司柔宇科技也宣布终止 IPO 进程。

　　自今年 1 月 1 日至 2 月 19 日，在A股试点实行注册制的创业板总共终止审核企业 26 家，其中仅 2 家公司为审核不通过，其余均为发行人主动撤回；科创板终止审核企业 11 家，全部为主动撤回。

　　在 2021 年刚刚不到 2 个月时间里，科创板和创业板已经有 37 家企业止步 IPO，这显然与 2020 年下半年A股市场超高的 IPO 通过率形成鲜明对比。

　　从行业分布来看，节能环保、相关服务业等科技成色相对不足的行业均有分布。令人意外的是，在 IPO 终止浪潮中，以硬科技含量高而著称的半导体领域同样成为“重灾区”。

　　截至目前，科创板市值前十名企业中，半导体企业占据了 5 席。但最近这两个月来，至少有 6 家半导体企业倒在 IPO 的最后关头，比如国人科技、龙迅半导体、锐芯微电子、北京中科、晶上科技、北京芯愿景等。芯片的战略性光环似乎逐渐祛魅。

　　站在 IPO 的起跑线上并完成这场“大考”，是很多公司究其一生的目标。面对A股严格的审核标准，很多公司在筹备 IPO 的过程中已经付出了巨大心血及海量资源。

　　究竟是什么原因让企业在付出很大努力后，在临门一脚之前，选择撤回材料终止审核呢？这需要通过寻找共同性的问题，还原一下 IPO 终止背后的真正逻辑。

片企业为例，自从被“卡脖”后，芯片行业在最近一两年无论是一级市场融资还是二级市场表现，可谓风光无两。

　　但对于芯片行业公司，相比较其他行业的上市或拟上市公司而言，很多还处于发展阶段的较早期，公司无论从经营规模还是技术先进性来说，均与台积电、英特尔等行业巨头无法相提并论。

　　在对以上几家终止 IPO 审核芯片企业交易所反馈问题汇总过程中，我们找到很多具有相似性的问题：

　　首先，对于以上几家终止审核的芯片公司来说，整体规模相对偏小，业务增长缓慢，同时盈利能力不强。由于芯片行业是一个技术密集型的行业，而技术的投入本身来说成本是巨大的，而处于发展早期阶段的公司，无论是在技术投入能力还是发展的可持续性方面，都是没有太大保障的。

　　除了规模外，监管机构对于以上几家公司技术先进方面也存在疑问。反馈问题回复中，对于几家公司核心技术的获取来源、行业先进性、以及可替代性等都提出了问题。同时，交易所也对公司在招股书中使用“国际领先水平”、“国际先进”等修饰性词语准确性提出疑问。

　　另外，对于芯片行业公司，客户集中度高，对于大客户依赖程度高也是监管机构关注的重点。

　　对于个别公司，前五大客户在报告期贡献收入甚至超过 95% 以上。一旦上游大客户业务出现问题，采购量下降或者换到其他供应商供货，发行人业务很可能出现断崖式下跌。已经上市的芯片明星企业寒武纪就曾被质疑早期大量依赖华为，而当华为自研芯片后，寒武纪业务量出现大幅下滑。

（编辑：厦门站长网）

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